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美债收益率上升,btc概念股表现不佳,加密货币市场会受影响吗?
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吴说区块链real2021-04-07 17:45:07 11702
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btc价格可能会受美债收益率上行因素影响而让投资者预期降低。

原文标题:《危险新号:2021 btc概念股表现不佳 美债收益率或继续上升》
撰文:刘全凯

年初至今,据 CoinMarketCap 数据显示,BTC 涨幅仍接近 100%。但持有btc的十大上市公司股票价格表现欠佳,或受美国 10 年期国债收益率上升所致,而这释放出危险信号。

经历了 3 月份大半月的下行、震荡和调整,btc价格终于在 3 月的末尾迎来反弹。截至 3 月 30 日晚间,据币安数据显示,btc价格在 59000$ 附近盘整。4 月 7 日btc又有所反弹,回到 57000$ 左右。(以下数据为 3 月底相关数据)

据 glassnode 数据显示,许多期权投资者已经把btc价格赌注压在 80000$ 上,暗示对接下来 4 月的行情预期非常高。这一切似乎都在往好的方向前进,但有一个风险点依然存在着——美国 10 年期国债收益率仍在历史高位运行。尽管它已经持续了很长一段时间,但是关注度似乎正在逐渐降低。作为「全球资产之锚」的美债收益率上升,往往意味着货币政策收紧。

美债收益率上升,比特币概念股表现不佳,加密货币市场会受影响吗?

据 Trading View 数据显示,美国 10 年期国债收益率为 1.75,依旧处于不断上行中,年底前可能升至 2.5。美债收益率的上升主要因素包括:美国经济复苏预期、货币的宽松政策退出渐进,通胀预期上升以及美联储对抗美债收益率上行的意愿不足等。

当前美联储依旧释放鸽派信号,宽松政策还将会持续一段时间。在大水漫灌,货币超发贬值的情况下,btc仍能保持良好的上升势头,但对未来通胀预期的升高,美债收益率持续上升,科技成长股估值仍旧持续承压。且伴随着越来越多的上市公司购买btc,成长股估值承压有可能向btc蔓延,成为btc价格上涨的一大隐患。

理论上,美债收益率的持续上升将带来股市的盘整或下行,以及导致货币政策收紧。

美债收益率上升,比特币概念股表现不佳,加密货币市场会受影响吗?图片来源:推特用户 @yk1211

对比年初至今(1 月 4 日-3 月 26 日)持有btc的十大上市公司股票价格趋势发现,这类上市公司股价整体表现欠佳。Voyager Digital (一家加密货币经纪商)股价走势最为亮眼,而较为熟知的上市公司特斯拉(Tesla)和 Square 等股票股价走势都略显沉闷,此外像微策略(MicroStrategy)和美图(Meitu)等上市公司则经历着过山车式行情。

而btc虽然经历了几次较大调整,但年初至今,据 CoinMarketCap 数据显示,BTC 涨幅仍接近 97%。这说明,此类持有btc的上市公司整体表现不佳与持有btc本身的关系并不大,更多的是因为年初以来,美债收益率持续飙升造成的股票估值承压有关。相对于价值股,美债收益率上行作用在成长股这类高风险资产上,下行压力会更显著。

成长股自由现金流能稳定增长,估值较高,折现率是一般折现率减去自由现金流稳定增长的速度,即 r-g 的低折现率;而价值股的自由现金流认为不能够实现自由增长,用一般折现率进行估值,即 r。当折现率 r 上升,成长股股价每一块钱盈利的估值降低幅度要大于价值股。

美债收益率上升,比特币概念股表现不佳,加密货币市场会受影响吗?

加密货币与科技成长股都可被列为高风险资产,其估值与科技成长股股票估值类似,价格也会受到美债收益率上升而带来一定影响。

引入业内认可度较高的股票内在价值 DCF 模型(现金流贴现模型)来阐述。DCF 模型的核心思想便是把上市公司未来所有的现金流折现成现值。企业估值 P 等于增长状态下的企业现金流 CF×(1+g)与无风险收益率和风险溢价之和的比例。

美债收益率上升,比特币概念股表现不佳,加密货币市场会受影响吗?

影响估值的主要影响因子是无风险收益率,而无风险收益率可用美债收益率来表示,因此,在企业基本面没有太大变化的同时,美债收益率飙升将会造成预期估值降低。而btc同理,btc当前基本面并未受太大的改变和影响,美债收益率的上行会让投资者对btc价格预估降低。

美股一些诸如特斯拉的巨头公司通过购买大量的btc,其股价与btc价格之间形成一定的捆绑。通过对比过去六个月btc、特斯拉和标普 500 指数相关性发现,btc和特斯拉之间的相关性达到 0.615,远超过btc和特斯拉这两种资产与标普 500 指数的相关性。这也许是为什么马斯克频繁喊单btc的原因。

美债收益率上升,比特币概念股表现不佳,加密货币市场会受影响吗?图片来源:《福布斯》杂志专栏作者 Leeor Shimron

虽然 Coinbase 上市在即,并且披露了一份惊人的一季度财报,但受美债收益率上行,估值承压的情况下,持有大量btc的公司整体表现不佳可能依然是大趋势,这也许会蔓延至btc市场,成为btc价格上行的潜在隐患。

因此,btc价格可能会受美债收益率上行因素影响而让投资者预期降低。此外因持有btc的上市公司与btc具备高度相关性,受美债收益率上行股价表现不佳,也会制约上市公司购入btc的欲望,进而影响btc价格的上涨。

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